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kiếm tiền online miễn phí:工商社论》利率正常化vs.报复性反弹

admin2022-12-263欧博管理平台登录

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工商社论》

上周全球股市报复性反弹,台湾股市与汇市更出现罕见的喷出行情,台股加权指数单周上涨将近千点,涨幅高达7.5%,过去两周十个交易日,仅有一天出现回档,护国神山台积电因为此波遭逢短线对冲基金的卖压,回弹速度与幅度极为惊人,特别是受到周四美股Nasdaq 100指数单日暴涨7.35%的带动,强大的空头回补力量让台积电在周五单日暴涨8.34%,单日总市值狂增5,952亿元。

新台币兑美元汇率也跟股市同步,连续七天升值,上周五单日暴升4.95角,创下23年来最大的单日升值纪录。

新台币汇率止贬回升的动能才刚启动,此波强势美元最大的受害者日圆,上周四、五两天连续强升,从146.5日圆兑换1美元,一口气升值至138.45日圆,短短两天升值幅度高达5.1%。新台币汇率有中央银行在关注,当然不会像完全国际化的日圆那样被国际热钱翻滚热炒,但是以日圆、英镑、欧元集体快速升值带动下,美元指数在短短六个交易日内,从113快速下跌至106.28,跌幅高达6%,新台币兑美元汇率继续升破31,似乎也应该是合理的预估。

我们先说结论:市场「报复性反弹」虽然让压抑的情绪获得宣泄,却不代表美国联准会主导的强势升息已经结束,美国联准会暴力升息「主升段」即将告一段落,但是指标的联邦基金利率还未到顶,联准会每个月减持950亿美元的缩表计画也照原订规画执行,市场剧烈的波动相较于联准会稳定的政策,是投资大师科斯托兰尼所描述「遛狗理论」的经典情境:主人牵了一条狗往公园散步,主人走了一公里,狗却前前后后来回跑了四公里。

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这次联准会的货币紧缩政策,使用「抑制通货膨胀」做为引导市场预期的主轴,实质上就是导正QE零利率的副作用,真正的政策目标,就是「利率正常化」,让联准会与全球中央银行重新获得货币政策操作的空间,利率正常化,才是真正的政策目标。

本报社论曾经明确指出,9月底英国本土性的金融风暴,让拜登政府高度警觉金融地雷的风险,因此从10月初,由财政部长叶伦召集联准会主席、证监会主席等一级金融监管单位的负责人,召开了金融稳定会议,仔细评估了升息造成金融风暴的地雷区,联准会也动员经济学家与研究员,与华尔街第一线的交易主管们探究美国国债流动性风险等问题,拜登总统更密集与白宫经济幕僚掌握金融市场动态。美国政府对于金融稳定的高度重视,拆解全面金融风暴的引信,是这一波的报复性反弹最重要的动能。

此外,联准会的强势升息,成功去除了QE的泡沫,美国标准普尔指数成分股的总市值曾经突破40兆美元,如今已经减损约10兆美元,过去两年美国房地产市场罕见的上涨,也在第三季开始因为房贷利率的强升而开始回跌,预计未来一年将会产生7兆美元左右的房市财富减除效应。还有,虚拟货币是QE泡沫最大的副作用,随着LUNA、FTX的崩溃,前百大的虚拟货币市值如今已经降至8,500亿美元以下,对于金融安定已经不会造成威胁。2022年联准会的紧缩操作达到初步的效果,对于抑制通货膨胀的成效将在未来半年逐渐显现。

如今金融市场的反应快速且剧烈,市场报复性反弹可能很快会完成,我们将要迎来利率正常化的新常态。通货膨胀会有一定的僵固性,调升的美元利率也不可能有太大幅度的回跌,企业去库存的活动,在未来几个月也将压抑上市公司的营收,连续一两个季度的业绩衰退也是无法逃避的挑战,而联准会刚刚成功去除金融炒作的泡沫,更不可能任随市场炒风再起,已经回升的利率水准,让全球央行获得较大的控盘空间,用遛狗理论来描述,主人拉着狗的绳子长度缩减,小狗前后乱跑的空间已经减少。

金融市场的交易员与企业经营者必须习惯现有的利率水准,在此进行中长期的规划,除非有重大、无法预测的黑天鹅意外,过度乐观的期待与过度悲观的情绪都将过去。依照目前的趋势发展,市场波动将会逐渐平息,利率与汇率找到新的平衡点,股市也将在调升的利率水准,完成本益比调整的工作,总体经济将会重回Covid爆发之前的运行轨道。

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